中船工業集團旗下核心造船企業,挺進軍工防務新海洋。
　　收購黃埔文沖成功切入軍船領域,在導彈護衛艦、海警船、石油輪等軍船、公務船及海洋裝備方面占據一定市場優勢。黃埔文沖是華南地區軍用艦船、特種工程船和海洋工程的主要建造基地,毗鄰南海,戰略地位明顯,與滬東中華共同承擔我國大部分導彈護衛艦研制任務。未來公司將在高速護衛艇、反潛護衛艇、常規動力潛艇、新型導彈快艇以及多種型號的導彈護衛艦方面持續發力。
　　未來10年我國將迎國產航母建造高峰。
　　我國正由傳統“大陸軍”向多兵種聯合作戰改革,海軍重視程度日益加強。菲律賓仲裁案美國派出雙航母編隊駛入南中國海施加威懾,地緣政治威脅催動航母建設步伐。同時美國新任總統特朗普上臺主張大力增大國防預算,重塑美國的軍事力量和領導地位,減少對日韓盟國的軍事部署,極有可能促進東亞諸國加強軍備競賽。未來10-20年國產航母戰斗群系列將催動包括驅逐艦、護衛艦、巡洋艦、補給船、軍輔船在內多種水面戰艦千億市場空間。
　　業績拐點已現,高附加值軍品帶動盈利能力回升。
　　盡管船舶行業總體頹勢未改,但公司財務狀況已逐步緩解,尤其是涉入軍船業務后,帶動整體銷售毛利率同比提高一倍,2016年前三季度實現歸母凈利潤660萬元同比增長100.7%。新注入的海工業務成為公司第二業績增長點,目前公司在手訂單充足,首制R-550D鉆井平臺獲得ABS證書占領國產份額達90%,標志公司正式切入高端海工裝備領域。
　　投資建議:我們認為黃埔文沖資產注入為公司軍船業務開辟廣闊的市場空間,受益海軍造艦高峰,公司造船主業起底回升拐點已現,未來有望通過持續降低各項成本、圍繞軍船實現“高端造船+海工+機電”一體化系統集成,提升總體盈利能力。同時長期看好中船工業、中船重工集團資產證券化加速注入優質資產。我們預測公司2016-2018年EPS0.08、0.20、0.23元,對應PE391、167、142倍。首次給予買入評級,6個月目標價36元。
　　風險提示:宏觀經濟下行導致造船業務回升緩慢;軍船訂單增長低于預期;國企改革進展低于預期。