盡管集裝箱航運業在2020年上半年受到了新冠疫情的嚴重打擊，但該板塊去年成功實現了扭虧為盈，成為全球表現最好的非金融企業板塊之一。這主要有三個原因：承運商嚴格的運力管理支持運價，燃料成本低，以及今年下半年需求迅速反彈。我們相信，高需求和高運價將至少持續6個月，甚至可能持續到2021全年。

隨著中國冠狀病毒疫情沖擊制造業產出，集裝箱航運服務需求在2020年初急劇下降。此外，由于病毒在全球傳播，各國為遏制病毒而采取的措施，第二季度對集裝箱貨物的需求減少。作為回應，航空公司取消了史無前例的開航量，這起到了穩定運價的作用。冠狀病毒引發的全球油價暴跌也有助于支撐航空公司的財務表現，因為燃油價格與原油價格掛鉤，因此航空公司減少了燃油支出。此外，全球對商品的需求在2020年下半年恢復到危機前的水平。事實上，由于政府和央行為穩定經濟活動提供了前所未有的支持，美國的需求甚至比以前更強勁。2020年11月，我們將全球航運業的前景從負面轉為穩定，部分原因是集裝箱板塊的表現強于預期。至于2021年，由于高運價、強勁的集裝箱需求和持續良好的供需特點，該行業的強勁勢頭仍在繼續。

我們認為，燃油價格和運價之間有些脫鉤的關系以及非常強勁的需求是由冠狀病毒引起的供需失衡造成的短期性質。也就是說，我們認為，隨著該行業產能的減少，未來的定價和利潤率將得到支撐，制造業正在發生范式轉變。從20世紀90年代初到2008年，全球化推動了集裝箱運輸需求的增長，集裝箱運輸量的復合年增長率（CAGR）遠高于10%，幾乎是世界GDP復合年增長率的三倍。繼2009年從急劇下滑中初步復蘇之后（見圖表），該行業反而面臨著更符合實際GDP增長的需求放緩。

在供給方面，該行業需要時間來適應這一新的市場環境，但與全球船隊相比，新的船舶訂單一直在萎縮。此外，集裝箱航運公司還通過并購和聯盟等方式聯手推動規模經濟。在這一背景下，我們認為，2020年上半年非常嚴格的產能管理是朝著更大程度地調整供應，以適應結構性較低的需求增長邁出的關鍵一步。這一發展與2009年的低迷形成鮮明對比，當時該行業面臨結構性產能過剩局面。如果該行業繼續走這條路，我們相信，實現更長期的供需平衡的先決條件已經具備。這反過來將導致更穩定的息稅前利潤率，并有利于運營商的信用質量隨著時間的推移。然而，即使在供需平衡的情況下，與競爭（定價戰）相關的風險可能是重新出現收益波動的一個可能來源，盡管過去幾年該行業的整合降低了這種風險。